Oracle опинилася в центрі уваги Волл-стріт після того, як її масштабна ставка на OpenAI почала викликати дедалі більше запитань у інвесторів. Акції компанії впали більш ніж на 40% від піку у вересні, що призвело до знищення понад $360 млрд ринкової капіталізації. Лише за один день компанія втратила близько $67 млрд після публікації фінансових результатів за другий квартал.
Ключова причина падіння — зростаюче занепокоєння тим, що Oracle надто сильно залежить від одного клієнта: OpenAI. У вересні компанія повідомила про різке зростання показника remaining performance obligations (RPO) — майбутніх доходів за вже підписаними контрактами — майже на 360%, до $455 млрд. Пізніше з’ясувалося, що щонайменше $300 млрд з цієї суми припадає саме на OpenAI в межах масштабного проєкту Stargate.
Ставка на AI, яка змінила настрій ринку
Саме ці цифри раніше підштовхнули акції Oracle до історичного максимуму 10 вересня та на короткий час зробили засновника компанії Ларрі Еллісона найбагатшою людиною у світі. Однак ейфорія тривала недовго. Інвестори дедалі уважніше придивляються до фінансової стійкості OpenAI та до того, чи зможе компанія виконати свої багаторічні зобов’язання.
OpenAI активно інвестує в інфраструктуру, укладаючи угоди з Nvidia, AMD, Broadcom, CoreWeave та іншими партнерами. За оцінками аналітиків, сукупні витрати компанії можуть сягнути $1,4 трлн. На цьому тлі посилюється конкуренція з боку Google та її моделей Gemini, що ще більше ускладнює перспективи монетизації продуктів OpenAI.
Капітальні витрати та борговий тиск
Ситуацію для Oracle погіршили й останні фінансові результати. Компанія повідомила про $12 млрд капітальних витрат за квартал — більше, ніж очікував ринок. Вільний грошовий потік показав дефіцит у $10 млрд, що значно перевищило прогнози аналітиків. Крім того, Oracle підвищила прогноз капітальних витрат на весь фінансовий рік до $50 млрд із попередніх $35 млрд.
Аналітики зазначають, що Oracle опинилася у складній позиції: їй доводиться швидко будувати дата-центри під конкретного великого клієнта, фінансуючи це боргом, у той час як здатність цього клієнта платити викликає питання.
Чи може Oracle швидко змінити курс?
Керівництво компанії намагається заспокоїти інвесторів. Співгендиректор Clay Magouyrk заявив, що Oracle має понад 700 AI-клієнтів і здатна за лічені години переорієнтувати інфраструктуру, якщо попит з боку будь-якого окремого замовника зникне. Компанія також підкреслила, що нові зобов’язання від Nvidia, Meta та інших клієнтів додали $68 млрд до RPO лише за останній квартал.
Втім, ринок залишається скептичним. Навіть запевнення Oracle щодо збереження інвестиційного кредитного рейтингу та обмеження загальних витрат на дата-центри не змогли переломити негативні настрої.
Головне питання для інвесторів
Як зазначають аналітики, проблема вже не лише в Oracle чи OpenAI окремо. Ринок загалом почав сумніватися в тому, що гігантські інвестиції технологічних компаній в AI принесуть достатню віддачу.
Поки що відповідь на головне питання — чи виправдається $300-мільярдна ставка Oracle на OpenAI — залишається відкритою. Але реакція ринку свідчить: терпіння інвесторів стає дедалі коротшим.
