Кевін Ворш ставить перед собою довгий список кандидатів на посаду голови Федеральної резервної системи, маючи давні політичні та соціальні зв’язки з президентом, глибокі зв’язки на Уолл-стріт та продуману манеру поведінки, але питання про те, наскільки глибоко та швидко він знизить процентні ставки та наскільки агресивно він буде просувати свою «зміну режиму» у ФРС, залишаються відкритими.
Трамп закликав до зниження ставок до рівня, що відповідає кризі, можливо, 1%. Це мета, яку Ворш, яструб інфляції під час свого попереднього терміну на посаді голови ФРС з 2006 по 2011 рік, може вважати занадто агресивною, і яку економічні дані та погляди його 18 колег-політичних діячів можуть зробити неможливою. Ф’ючерси на ставки залишалися в ціні лише на два зниження ставки на чверть пункту у 2026 році з поточного діапазону 3,50% до 3,75% і суттєво не змінилися після того, як Трамп оголосив про висунення кандидатури в дописі в соціальних мережах.
Так само, багаторічна критика Уорша щодо ФРС, яка почалася після його виходу з ради директорів у 2011 році та посилилася протягом останнього року, оскільки Трамп розглядав його як наступника нинішнього голови Джерома Пауелла, тепер відповідає на виклик, як перетворити промови аналітичних центрів та статті в газетах на реформу, яка може пройти через Раду керуючих ФРС, отримати схвалення від Трампа та міністра фінансів Скотта Бессента та очистити Конгрес США, якщо це передбачає внесення змін до Закону про Федеральну резервну систему.
Іншими словами, зміни можуть бути легшими словами, ніж їхніми результатами.
Уорш «є прагматиком, який не хоче втрачати довіру ринку, роблячи скорочення, які не є виправданими. Його довга історія занепокоєння щодо інфляції свідчить про те, що він не дозволить економіці «перегрітися», – сказала Гізер Лонг, головний економіст Navy Federal Credit Union. «Він був відвертим критиком балансу та групового мислення ФРС. Потрібна більша ясність щодо того, як далеко він має намір зайти» у прагненні до інших змін у ФРС.
Це також може вимагати більше, ніж просто «розбити голови» ФРС, як сказав Ворш у липневому інтерв’ю Fox News, говорячи про людей, які ось-ось стануть його колегами.
Запобігання «інституційному дрейфу»
ФРС, особливо за останні 20 років, стала складним, гібридним звіром, який зростав із розширенням влади під час фінансової кризи та пандемії. Можливо, саме це мають на увазі Уорш та Бессент з Міністерства фінансів у своїх нещодавніх роботах, критикуючи їх.
Поєднання повноважень ФРС у сфері монетарної політики, які вважаються її виключною компетенцією, разом із регуляторними повноваженнями, які зазвичай знаходяться у виконавчій гілці влади, та контролюючим законодавством, встановленим Конгресом, спантеличило навіть суддів Верховного Суду щодо того, яке саме місце ФРС вписується у федеральну систему. Це педантичне юридичне питання з глибокими наслідками. Питання виникло, коли суд розглядав питання про те, чи може Трамп звільнити губернатора Лізу Кук, питання, яке стає все більш заплутаним, чим більше ФРС сприймається як віддалена від адміністрації США.
Деякі аспекти того, що Уорш та інші критикували як «інституційний дрейф», можна вирішити внутрішньо. Наприклад, за часів Пауелла та враховуючи вказівки адміністрації Трампа, ФРС вже припинила свою участь у глобальному консорціумі з питань зміни клімату та скоротила свою роботу з питань різноманітності, рівності та інклюзії.
Голова міг би змінити тон комунікацій ФРС, перешкодити виступам 12 президентів резервних банків або навіть інших керівників, щоб ретельніше контролювати повідомлення, або тісніше співпрацювати з Бессентом та переглянути відносини ФРС з Міністерством фінансів.
Ворш, «здається, схильний до більш фундаментальних змін… особливо у тому, як комітет підходить до прогнозування, занадто покладаючись на короткострокове прогнозування та посилюючу залежність від даних», – написали аналітики TD Securities в аналізі висунення кандидатури Ворша.
Економічні моделі під прицілом
Критика Ворша щодо моделювання та прогнозування ФРС насправді може стати ранньою перевіркою його намірів. На своїй останній прес-конференції Пауелл кинув виклик наступному голові: «Якщо йдеться про використання кращих моделей, запропонуйте їх. Де вони? Ми їх приймемо».
Великий баланс ФРС був особливою темою для Уорша. Він виступав проти деяких «кількісних пом’якшень», що проводилися, поки він був у ФРС, підтримуючи голову Бена Бернанке на публічних голосуваннях, але зрештою пішов у відставку частково на знак протесту.
Йому також можуть бути зв’язані руки.
Баланс зараз тісно переплетений з контролем ФРС над процентними ставками та забезпечує ліквідність для банків і долари для всього світу. Якщо це не зміниться, він може скоротитися лише до певної міри.
Його розмір, як посилаються критики на ринковий «слід», «приблизно правильний», – заявив у п’ятницю в ефірі CNBC Рафаель Бостік, президент ФРС Атланти, який йде у відставку. «Коли економіка зростає, баланс повинен зростати разом з нею».
